没有降息了？加拿大央行明年在为加息铺路
今天，Financial Post对加拿大央行明年的政策动向发布了预测，预计央行下一次的行动是加息的可能性，要大于降息。
这个判断并非空穴来风。尽管多数经济学家都预测认为，央行在2026年更可能将基准利率维持在2.25%的现状，进入一个漫长的“观望期”，但通往最终加息的路径，其实已经由一组清晰的逻辑逐步铺开。
首先，央行需要一个“清晰”的信号。 未来几个月的通胀数据将充满“噪音”，就像去年实施的GST假期后，就会扭曲同比的数据表现。
德杰丹集团首席经济学家Jimmy Jean表示，央行需要从中辨别真实趋势，并持续关注就业与GDP的变化。
其次，当前利率只是“临时驿站”，而不是终点。
加拿大央行行长Tiff Macklem表示，当前的政策利率“大致处在合适水平”，因为它能帮助将通胀维持在接近2%的目标附近，也能在加美贸易战带来的结构性调整阶段为经济提供支持。
但这并不是长期目标。经济学理论中的“中性利率”——即既不刺激也不拖累经济的理想水平——普遍被认为接近3%。
因此，一旦条件成熟，将利率从合适上调至中性，是货币政策的必然回归。
加息路上的短板与风险并存
但通往加息的道路并非坦途，多重障碍横亘其中。
加拿大央行在10月的预测中预计，2025年和2026年经济将分别增长1.2%和1.1%。尽管通胀将逐步向2%的目标靠拢，但经济基本面仍存在短板。
比如，经济的内生动力依然偏弱。
加拿大皇家银行高级经济学家Claire Fan表示，尽管消费者展现出一定韧性，但企业投资持续疲弱，且这一趋势预计将延续至2026年。
Fan提醒，这不是单纯的周期性问题，而更可能是对加拿大未来几十年的长期增长潜力构成制约。
与此同时，就业市场的复苏根基并不扎实。
虽然11月失业率已从9月7.1%的高点回落至6.5%，且今年秋季新增了18.1万个就业岗位，但这其中大多数都是兼职。
正如加拿大央行前副行长Paul Beaudry所说，相比岗位数量，总工作时长才是衡量劳动力市场健康度的更好指标，而目前这一重要指标仍在下降，实际情况没像表面数据那么乐观。
结构性逆风也还在加剧。人口增长预计在2026年接近零，直接拖累总需求;生产率增长长期乏力，也持续限制着经济的潜在上限。
外部风险也是一把“悬顶之剑”。
2026年夏季《美墨加协定》的审查结果存在高度不确定性，一旦生变，可能也会对加拿大经济产生新的冲击。加息时机，共识与分歧
正因面临上述多重风险，关于央行何时开始加息的时机，市场还没形成共识。
主流观点倾向于按兵不动。包括多伦多道明银行、加拿大帝国商业银行、蒙特利尔银行、加拿大皇家银行及德杰丹集团在内的多家大型机构均预计，加拿大央行将在2026年全年维持利率不变。
然而，市场中也存在少数提前行动的预测。
比如，债券市场已开始加大对2026年下半年加息的押注;丰业银行和加拿大国家银行则更为明确，预测到2026年底央行可能累计加息50个基点。
对此，以Paul Beaudry为代表的经济学家则持强烈的怀疑态度。
他们认为，在美国即将进入降息周期、加拿大自身通胀可控且失业率仍然偏高的背景下，近期选择加息“在逻辑上并不合理”。未来回归“中性利率”的路径
展望更远的2027年，一条更清晰的路径开始浮现。
加拿大皇家银行和德杰丹集团预计，央行可能在当年第四季度前累计加息100个基点，将政策利率提高至3.25%。
Jimmy Jean解释，这一预测基于两大假设：一是财政刺激政策的效果将在那时明显显现;二是《美墨加协定》的审查结果相对温和。
当这些条件同时满足，经济增长前景趋于明朗，央行便会认为通胀风险已大致平衡，从而有理由启动政策回归“中性利率”的进程。
